A settembre si aprirà il tanto discusso mercato unico europeo degli Etf a livello di Euronext. Gli investitori italiani avranno quindi meno ostacoli nell’accesso agli Etp con sottostanti le criptovalute, in quanto strumenti come WisdomTree Physical Bitcoin, Bitwise Physical Bitcoin Etp o CoinShares Physical Bitcoin (per rimanere tra i prodotti più patrimonializzati), oggi quotati solo sulle piazze estere, saranno raggiungibili con più facilità a prescindere dal listing sul mercato italiano. Si tratta di strumenti finanziari alternativi all’acquisto diretto delle criptovalute, dove il sottostante bitcoin predomina in modo evidente.
La prima fondamentale distinzione riguarda se si tratta effettivamente di un Etf con sottostante le criptovalute o di un Etp o, meglio, un Etn o un Etc. Nel primo caso, è bene specificare che in Italia oggi non sono ammessi Etf Ucits compliant indicizzati al bitcoin o altre criptovalute, in quanto non soddisfano i requisiti chiave Ucits, il marchio di garanzia di qualità che certifica che l’Etf risulta conforme alla regolamentazione dell’Unione Europea.
Un Etf Ucits, infatti, non può avere un unico sottostante ma deve contare su un portafoglio, seppur piccolo, di attività finanziarie differenti. Potrà, semmai, essere in futuro quotato un Etc (exchange traded commodities) o un Etn (exchange traded note) sul bitcoin o altre cripto, come è già successo su altre piazze europee.
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Per esempio, il WisdomTree Physical Bitcoin è un Etp (exchange traded product) con garanzia fisica, strutturato come titolo di debito: si può, di fatto, considerarlo come un bond (non un Etf quindi) che replica al meglio la performance del bitcoin e quindi fa sostanzialmente lo stesso lavoro dell’Etf su bitcoin quotato negli Usa, con il vantaggio della fiscalità, dove gli Etf sono carenti in merito alla compensazione tra plus e minusvalenze. È quotato, al pari di altri prodotti concorrenti, in diverse piazze estere (Germania, Euronext Parigi, Svizzera, etc) ed è facilmente negoziabile anche tramite i broker bancari italiani, dopo la corretta profilatura della clientela.
Dal punto di vista della struttura di questi prodotti, giuridicamente si tratta di Etn interamente garantiti dalla criptovaluta sottostante, in modo simile agli Etc sull’oro garantiti fisicamente; la custodia della valuta digitale sottostante si appoggia a società regolamentate di livello istituzionale, che mantengono strutture di cold storage sicure. In merito ai rischi per l’investitore, ci si espone semplicemente alla volatilità della criptovaluta sottostante, con l’aggiunta del rischio di credito (per gli Etp) della società emittente.
Dal lato degli emittenti di prodotti con sottostanti criptovalute non sembra però esserci una rivoluzione alle porte legata al mercato unico. Come segnala Maximilian Monteleone, responsabile del marketing per l’Europa di Bitwise, «non ci aspettiamo variazioni significative, poiché molti Etp cripto di vari emittenti sono già pienamente accessibili agli investitori italiani tramite Euronext Amsterdam, Euronext Paris, Xetra, grazie al passaporto europeo.
L’eventuale consolidamento in un unico mercato per gli Etp di Euronext non dovrebbe quindi modificare in modo sostanziale le dinamiche attuali in termini di flussi o accessibilità a tali strumenti regolamentati, che offrono un’esposizione trasparente e conforme al quadro normativo europeo; il passaporto non solo consente la negoziazione dei prodotti in Italia anche in assenza di listing locale, ma assicura anche che gli investitori possano beneficiare degli elevati standard di sicurezza, liquidità e custodia professionale tipici degli Etp su criptovalute». (riproduzione riservata)
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